Anthropic, IPO로 최대 640억 달러 조달 나서…컴퓨팅 약정만 9000억 달러

인공지능만을 기반으로 세워진 기업의 첫 주식 공모에 나선 Anthropic이 공모가를 제시했다. 하지만 서류에는 조달하려는 금액보다 훨씬 큰 숫자가 담겼다. Claude를 만든 Anthropic이 칩과 데이터센터, 이를 가동하는 데 필요한 전력에 이미 지출하기로 약속한 금액이다.

이 격차 때문에 이번 상장은 월가 너머에서도 중요하다. 공모 자금은 전력망에 부담을 주는 건설 붐으로 흘러들고, 기업들이 AI 도구에 지불하는 비용을 좌우하며, 어떤 공급업체가 성장할지도 결정한다. 주식을 직접 사거나 펀드를 통해 투자하는 사람들은 회사 운영에 거의 발언권을 갖지 못한 채 이 사업에 돈을 걸게 된다.

Anthropic은 미국 증권거래위원회(SEC)에 제출한 수정 서류에서 나스닥 글로벌 셀렉트 마켓에 주당 70~78달러로 8억 2,500만 주를 상장하고, 종목 코드 ANT로 거래를 시작할 계획이라고 밝혔다. 이 가운데 약 8억 100만 주는 신주다. 나머지는 기존 주주들이 내놓는 물량으로, Guardian에 따르면 공동 창업자 7명도 각각 약 2억 6,000만 달러어치의 주식을 매각한다. 공모가가 밴드 상단으로 정해지면 조달액은 약 644억 달러에 이른다. Google, Nvidia, AMD, Broadcom, Micron, Microsoft와 TSMC 계열사는 IPO 공모가로 260억 달러어치 주식을 별도로 사들이기로 했으며, 주관사가 보유한 초과배정 옵션이 행사되면 약 100억 달러가 추가될 수 있다.

13배로 불어난 매출, 그보다 훨씬 큰 청구서

Guardian의 계산에 따르면 공모가 밴드 상단을 기준으로 한 Anthropic의 완전희석 시가총액은 약 1조 4,000억 달러다. AI 주식이 급락하기 전 거론되던 약 2조 달러에는 못 미친다. 9월까지 9개월간 매출은 332억 달러로, 전년 같은 기간의 25억 달러에서 크게 늘었다. 영업손실은 52억 달러에서 12억 6,000만 달러로 줄었다. 회사는 10월 31일 기준 연환산 매출 규모를 약 810억 달러로 제시했다.

그리고 청구서가 있다. Anthropic은 약 9,009억 달러 규모의 구매 약정과 리스 계약을 맺었으며, 거의 대부분이 컴퓨팅과 인프라에 들어간다. 이 가운데 약 707억 달러는 9월 이후 12개월 안에 만기가 돌아오고, 약 4,516억 달러는 2030년 말까지 지급해야 하며, 나머지는 2045년까지 이어진다. 올해 첫 9개월간 컴퓨팅 비용으로 이미 188억 달러를 썼는데, 매출의 절반이 넘는 금액이다.

다시 들여다봐야 할 세 가지 숫자

헤드라인에 등장한 1,040억 달러의 순손실은 현금 소진 규모를 실제보다 크게 보이게 한다. 그중 943억 달러는 전환사채와 유사한 금융상품의 평가액이 상승하면서 발생했다. 더 무거운 부담은 구매 약정이다. 상당수 계약에 수요가 발생하든 말든 Anthropic이 대금을 지급해야 하는 ‘최소구매’ 조건이 붙어 있기 때문이다. 연환산 매출 지표는 최근 28일간의 사용료에 13을 곱해 계산하므로, 급성장 중인 회사의 실적을 부풀려 보이게 할 수 있다. 또 260억 달러를 투자하는 7개 기업 중 대부분은 칩과 메모리, 클라우드 용량을 공급하는 Anthropic의 자체 공급망에 속한다. 조달한 자금 일부가 컴퓨팅 자원을 파는 기업들로 되돌아가는 셈이다.

일반 투자자에게 주어지는 통제권도 제한적이다. Anthropic은 공익법인(Public Benefit Corporation)이다. 장기공익신탁(Long-Term Benefit Trust)은 특별 의결권 주식으로 이사회 과반을 선임하며, 단 한 주를 보유한 창업자 측 법인은 그 밖의 대부분 사안에서 의결권 50.1%를 행사한다. 이에 따라 나스닥 규정상 지배회사가 된다. City Index의 선임 시장 분석가 피오나 친코타(Fiona Cincotta)는 최근의 변동성을 고려하면 공모 규모가 “상당히 낙관적”이라고 Reuters에 말했다. OpenAI를 비롯해 아직 비상장 상태인 경쟁 AI 연구소들에는 시장이 정하는 이번 공모가가 다음 자금 조달의 기준점이 된다.

이번 상장은 뉴욕에서만 이뤄지므로 유럽과 아시아 투자자는 미국 주식을 거래하는 브로커를 통해 참여하게 된다. Goldman Sachs와 Morgan Stanley가 공모를 주관하며, BBC와 CNBC가 인용한 일정에 정통한 관계자들에 따르면 거래는 11월 19일 시작될 예정이다. Financial Times 보도에 따르면 Goldman은 2030년 연매출이 6,000억 달러에 이를 것으로 전망한다.

이 모든 전망이 검증되기 전, 주목해야 할 숫자는 1년 안에 지급해야 하는 컴퓨팅 비용 707억 달러다. 공모가 밴드 상단 기준으로 산정한 기본 공모 규모 전체보다도 큰 금액이다.

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