AMD, Anthropic에 최대 50억 달러 투자하며 AI 최전선에서 Nvidia 추격

기사 제목이 저절로 쓰여진다. 수년간 AI 반도체 분야에서 영원한 2인자였던 AMD가, 지구상 가장 가치 있는 소프트웨어 비즈니스의 최전선에 자리를 샀다. Claude를 만든 Anthropic이 AMD 칩을 대규모로 사용할 예정이며, 엔비디아는 드디어 이름 있는 도전자를 얻게 되었다. 그것이 시장이 원하는 이야기다. 더 유용한 이야기는 돈의 성격에 관한 것이다. AMD가 단순히 이 고객을 따낸 것이 아니기 때문이다. AMD는 공급업체가 되기 위해 비용을 지불했다.

대략적인 숫자를 넘어서 구조가 핵심이다. AMD의 Anthropic에 대한 약속은 현금 인도가 아니라 지분이며, Anthropic이 실제로 AMD 컴퓨팅을 배포할 때에만 발동된다. 쉽게 말해, 공급업체가 고객에 투자하고, 그 투자는 고객이 공급업체의 칩을 충분히 구매할 때에만 지분으로 굳어진다. 자본은 한 방향으로 흐르고, 구매 주문은 다른 방향으로 되돌아온다. 이것이 이번 AI 사이클을 정의하는 재정적 안무이며, AMD는 이제 이를 두 번째로 수행했다.

첫 번째는 지난 가을이었다. AMD가 OpenAI에 자사 주식 최대 1억 6천만 주(회사의 약 10분의 1)에 대한 워런트를 주당 1센트에 제공한 대가로, AMD GPU 6기가와트를 배포하겠다는 약속을 받아냈다. 파트너십이라는 언어를 벗기면 메커니즘은 분명하다. AMD는 도전자 브랜드가 진열 공간을 사는 것과 같은 방식으로, 실적만이 아니라 지분을 통해 플래그십 AI 레퍼런스를 확보하고 있는 것이다. 단 1년 만에 이 분야에서 가장 주목받는 두 이름과 그렇게 했다.

Anthropic의 입장에서 볼 때, 이 모든 것이 엔비디아로부터의 이탈은 아니다. 그것은 헤지(hedge)다. 이 회사는 이미 의도적으로 혼합된 함대를 통해 Claude를 훈련하고 서비스하고 있다. 엔비디아 GPU, 천억 달러 이상의 약속 아래 아마존의 Trainium 칩 백만 개 이상, 여러 기가와트 규모로 도착하는 구글의 TPU, Colossus 슈퍼컴퓨터 단지 내에서 임대한 추가 용량, 그리고 그 위에 메타와의 논의까지. AMD는 단지 가장 최신의 레인(lane)일 뿐이다. Anthropic의 자체 컴퓨팅 책임자는 조용히 말해야 할 부분을 명확히 말한다. 다양한 하드웨어에서 운영함으로써 회사는 올바른 워크로드를 올바른 칩에 매칭할 수 있다. 그가 굳이 덧붙일 필요가 없는 것은, 신뢰할 수 있는 두 번째, 세 번째, 네 번째 소스가 독점자의 가격 책정에 대해 구매자가 가질 수 있는 유일한 실질적 레버리지라는 점이다.

따라서 이 거래는 두 가지 임대차로 보는 것이 가장 좋다. Anthropic은 레버리지를 임대하고, AMD는 신뢰성을 임대한다. 그리고 둘 다 발표가 암시하는 것보다 늦게 만기가 도래한다. AMD의 차세대 Helios 시스템(Instinct MI450 라인 기반)의 첫 1기가와트는 2027년 상반기까지 가동되지 않는다. 그전에 AMD는 해당 칩을 대량 생산하고, 프론티어 훈련 실행에서 자립할 수 있음을 증명해야 한다. 그것은 대차대조표로 살 수 없는 것이며, 엔비디아가 한 번도 약속할 필요가 없었던 것이다. 수익은 컴퓨팅과 마찬가지로 2026년 보도자료 차림을 한 2027년의 이벤트다.

이것이 이 베팅이 어리석다는 뜻은 아니다. Anthropic의 연간 환산 매출은 작년 말 약 90억 달러에서 300억 달러를 넘어섰으며, 단 1기가와트의 컴퓨팅을 구축하는 데는 현재 수백억 달러가 소요된다. 그 일부를 원하는 공급업체는 주문서가 있는 곳에 자본을 투입해야 한다. 그러나 이 구조는 승리주의를 누그러뜨려야 한다. 곡괭이와 삽을 파는 회사가 판매를 성사시키기 위해 탐사자의 지분을 인수해야 한다면, 희소한 상품은 컴퓨팅이 아니다. 그것은 스스로 비용을 충당할 만큼 견고한 수요다.

AMD의 주식은 이 소식에 거의 움직이지 않았으며, 이미 올해 대략 두 배로 올랐다. 시장은 오래전에 엔비디아 도전자의 이야기를 가격에 반영했기 때문이다. 아직 가격에 반영하지 않은 것은 세부 조항이 제기하는 더 어려운 질문이다. 2027년이 마침내 도래했을 때, MI450 랙이 지분 수표 없이 프론티어에서 모델을 훈련할 수 있을지 여부다. 그럴 수 있을 때까지, AMD가 이번 주에 산 가장 가치 있는 것은 고객이 아니었다. 그것은 승자와 같은 문장에 이름을 올릴 권리였다.

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