AI 공포에 과매도된 ServiceNow와 Salesforce — Guggenheim ‘매수’ 의견

2026년 엔터프라이즈 소프트웨어 시장을 지배하는 서사는 ‘관리된 구식화’다. AI 에이전트가 워크플로를 자동화한다. 그 워크플로야말로 ServiceNow와 Salesforce가 판매하는 것이다. 시장은 이미 평결을 내렸다.

그 평결은 주가에 반영돼 있다. 두 기업의 밸류에이션은 AI 혼란을 기정사실로 다루기 시작한 시장 컨센서스의 무게에 눌려 압축됐다. Guggenheim의 애널리스트는 이에 반대 포지션을 취했다.

이 테제는 AI가 무해하다거나 경쟁 위협이 허상이라는 주장이 아니다. Guggenheim의 논거는 더 구체적이다. 시장이 실제 경쟁 역학이 정당화하는 수준 이상의 피해를 가격에 반영했다는 것이다. 두 주식 모두 AI 에이전트가 기업 워크플로를 빠르게 잠식해 매출에 실질적인 타격을 줄 수 있는 시나리오에 부합하는 수준에서 거래되고 있다. 그 시나리오는 가능하지만, 현재 주가가 시사하는 만큼 가능성이 높지는 않다는 것이 애널리스트의 판단이다.

이 포지션 뒤에는 구조적 논거가 있다. ServiceNow와 Salesforce는 정적인 표적이 아니다. 두 기업은 20년에 걸친 기술 전환을 버텨온 엔터프라이즈 플랫폼에 AI 기능을 통합해왔다. 서비스 관리 인프라의 전환 비용은 기술적이기보다 제도적이다. ServiceNow 위에 IT와 구매 운영을 구축한 기업이 챗봇으로 이전하지는 않는다. 핵심 질문은 플랫폼이 사라지느냐가 아니라, AI를 충분히 성공적으로 통합해 가격 결정력을 유지할 수 있느냐다.

Guggenheim 애널리스트는 현재 컨센서스를 ‘아마겟돈’ 공포라고 표현했다. MarketWatch에 따르면, 애널리스트는 AI가 제기하는 실제 위협을 감안하더라도 두 주식의 밸류에이션이 지나치게 낮아졌다고 본다.

엔터프라이즈 소프트웨어는 이전에도 큰 전환을 흡수해왔다. SaaS가 등장했을 때 ERP 업체들은 도태될 것이라고 했다. 모바일이 왔을 때 SaaS 업체들이 사라질 것이라고 했다. 매 전환마다 업계는 재편됐지만, 빠르게 적응한 기업들은 살아남았다. Guggenheim은 ServiceNow와 Salesforce가 같은 궤적 위에 있으며, 시장이 잘못된 계산을 했다고 본다.

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