SK하이닉스, 나스닥에서 290억 달러 조달… 외국 기업 사상 최대 기록 달성

SK하이닉스는 거의 모든 주요 AI 워크로드에 사용되는 고대역폭 메모리(HBM) 칩을 생산하는 한국 기업이다. 이 회사가 나스닥에 290억 달러 규모로 상장을 마무리하고 있다. 이는 미국 증시에서 외국 기업이 단행한 역대 최대 규모의 주식 공모로, 2014년 알리바바의 기록과 사우디 아람코의 2차 매각을 넘어선 것이다.

수요 신호는 명확하다. 글로벌 롱온리 펀드, 국부펀드, 아시아 중심 투자자들의 기관 주문은 공급 가능 물량의 7배에 달했다. 이 같은 커버리지 비율로 최종 ADR 가격은 약 158달러로 가이던스 상단에 형성됐다. 이는 장기 투자자들이 HBM 수요를 일시적 사이클이 아닌 구조적 조건으로 본다는 시장의 판단이다.

SK하이닉스가 이 자금으로 무엇을 사려는지 보면 이번 공모가 왜 이 규모로 구성됐는지 알 수 있다. 290억 달러는 세 가지 구체적인 프로젝트에 할당된다: 서울 남쪽 용인 반도체 클러스터 내 첫 번째 팹(Fab), 청주에 첨단 패키징 시설, 그리고 극자외선(EUV) 리소그래피 장비 구매다. EUV 장비는 차세대 칩 생산에 필수적이지만 한국과 미국 모두 제조하지 않는다. 용인 부지 착공은 연내로 계획돼 있으며, 한국 정부는 이 클러스터를 전략경제구역으로 지정해 허가 기간을 단축하고 삼성의 화성 파운드리 클러스터를 구축할 때와 동일한 모델로 유틸리티 비용을 보조하고 있다.

전략적 논리는 정밀하다. 실행이 그렇지 않을지라도. 엔비디아의 AI GPU 로드맵은 최소 2028년까지 HBM3E 메모리를 필요로 하며, HBM4 사양도 이미 개발 중이다. SK하이닉스는 현재 HBM 시장의 약 70%를 점유하고 있으며, 2년간의 생산 난항을 겪은 삼성전자가 나머지를 차지하고 있다. 만약 SK하이닉스가 삼성의 HBM 수율이 완전히 회복되기 전에 신규 생산능력을 가동한다면, 다음 업그레이드 사이클에서 복리 효과의 선두를 유지하게 된다.

비판도 그에 못지않게 체계적이다. HBM 가격은 6개 분기 연속으로 SK하이닉스의 마진을 지탱해 왔지만, 반도체 애널리스트들은 일반적으로 대규모 설비 투자 물결 이후에는 가격 정상화가 뒤따르며, 선행하지 않는다고 지적해 왔다. 최고 밸류에이션 시점에 290억 달러를 조달해 잠재적 AI 지출 조정기에 건설에 투입하는 기업은 익숙한 함정에 직면한다: 수익이 콘크리트가 굳는 속도보다 더 빠르게 하락할 수 있는데 반해, 자본 의무는 되돌릴 수 없다는 점이다. 로드쇼 자료는 이 시나리오를 직접 다루지 않는다.

한국 반도체 회랑 전역의 엔지니어, 조립 노동자, 공급망 파트너에게 용인 건설은 수년간의 안정적인 계약을 의미한다. 대형 팹 시설의 지역 경제 승수 효과—장비 공급사, 화학 기업, 물류 네트워크—는 역사적으로 팹 자체보다 더 크다. 한국 정부는 이를 기대하고 있다.

SK하이닉스는 7월 10일 나스닥에서 SKHY라는 티커로 거래를 시작한다. 이번 상장으로 SK하이닉스는 뉴욕에 상장된 아시아 반도체 기업 중 시가총액이 가장 큰 회사가 될 것이다.

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