스페이스X, 한 분기에 AI에 158억 달러 투자 — 주가 10% 하락

스페이스X가 2분기 매출 78억 달러(약 10조 3천억 원)를 기록하며 전년 동기 대비 92% 증가, 시장 예상치를 약 10억 달러 웃도는 실적을 발표했다. 그러나 월가가 주목한 숫자는 따로 있었다. 분기 자본 지출 184억 달러(약 24조 4천억 원) 중 무려 158억 달러(약 21조 원)가 로켓이나 위성이 아닌 AI 컴퓨팅 인프라에 할당된 것이다. 상장 후 첫 실적 발표일, 주가는 최대 10% 급락했다.

이번 공개는 투자자들이 바라보는 스페이스X의 실체를 완전히 뒤바꿔 놓았다. 스페이스X는 올해 초 상장 당시 상업용 우주 발사 시장의 지배력과 스타링크 위성 광대역 네트워크를 핵심 가치로 내세웠다. 그러나 첫 분기 실적을 발표한 스페이스X는 지구상에서 가장 큰 AI 인프라 투자자 중 하나이기도 하다. 단 3개월 만에 많은 하이퍼스케일러가 1년 동안 투자하는 규모의 컴퓨팅 자본을 쏟아부은 것이다.

자본 지출 규모는 애널리스트 예상치인 132억 달러를 크게 웃돌았으며, 전년 동기 대비 6배 증가한 수치다. 일론 머스크 최고경영자는 실적 발표 컨퍼런스 콜에서 지출 속도를 “완전히 미친 수준”이라고 표현하면서도 더욱 가속화하겠다고 밝혔다. 그는 2030년까지 연간 매출 1조 달러(약 1경 3천조 원)를 달성하겠다는 목표를 제시했으며, 이는 현재 연간 매출의 약 5배에 달한다. 또한 제품 로드맵에 달 로봇이 포함되어 있다고 설명했다. 올해 전체 자본 지출은 450억 달러(약 60조 원)를 초과할 것으로 예상된다.

AI 투자 규모 이면에 있는 핵심 사업은 확실한 성장세를 보였다. 스타링크 가입자 수는 두 배 증가하여 1,200만 명을 기록했다. 대규모 언어 모델 그록(Grok)을 운영하는 AI 자회사 xAI의 매출은 25억 6천만 달러(약 3조 4천억 원)로 247% 증가하며 포트폴리오 내에서 가장 빠르게 성장하는 부문이 되었다. 영업 현금 흐름은 흑자를 기록했다. 분기 순손실 5억 4,100만 달러(약 7,200억 원)는 스페이스X가 궤도와 컴퓨팅이라는 두 가지 자본 집약적 사업에 동시에 자금을 조달하고 있음을 확인시켜 준다.

회의론은 일시적이 아니라 구조적이다. 스페이스X의 예상 연간 자본 지출 450억 달러 이상은 전년도 전체 매출 기반을 초과한다. AI 인프라 투자 수익이 항공우주 투자를 지속할 수 있을 만큼 충분히 빠르게 도래할 것이라는 근본적인 가정은 그록의 가격 결정력이 유지되고 경쟁사가 토큰당 비용 측면에서 xAI를 밑돌지 않는다는 전제에 달려 있다. 이 규모에서 AI 인프라 지출에 상응하는 수익을 입증한 AI 기업은 아직 없다. 그록이 분기당 150억 달러의 컴퓨팅 비용을 정당화할 수 있는 처리량을 창출할 수 있을지는 여전히 미해결 과제이며, 확정된 답이 아니다.

이해관계자 지도는 실적 발표에서 인정한 것보다 훨씬 광범위하다. 반도체 제조업체, 데이터 센터 계약업체, 그리고 스페이스X의 텍사스와 플로리다 캠퍼스에 전력을 공급하는 전력 회사들에게 분기당 150억 달러의 컴퓨팅 자본 지출은 직접적인 수익으로 이어진다. 직원(약 13,000명)의 경우, 임무는 이제 궤도 엔지니어링과 AI 서버 운영을 포괄하지만 이에 대한 공식적인 발표는 없었다. 스타링크 가입자 성장에 힘입어 IPO 당시 주식을 매수한 개인 투자자들에게 그들이 보유한 회사는 이제 AI 워크로드 점유율을 놓고 아마존 웹 서비스, 마이크로소프트 애저, 구글 클라우드와 경쟁하고 있다. 이 시장에서 규모의 확장에 늦게 도착하는 것은 큰 비용을 초래한다.

스페이스X는 10월에 3분기 실적을 발표할 예정이다. 그때까지 회사는 두 차례의 스타십 궤도 시험 비행과 기내 스타링크 항공기 연결 서비스의 상업적 발사를 약속했다. 이러한 이정표들은 AI 지출이 IPO 투자설명서에 명시된 수익성 있는 우주 운송 사업으로의 일정을 압축하는지, 아니면 연장하는지에 대한 첫 번째 운영 신호를 제공할 것이다.

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