ECB, 기준금리 2.50%로 인상 — 이란 석유 충격이 유로존 물가를 3.3%로 끌어올려

유럽중앙은행(ECB)은 유로존 전역에서 인플레이션이 여름 내내 가속된 뒤 예금금리를 2.50%로 올릴 태세다. 시장은 이 조치를 사실상 확실시하고 있다. 이번 결정은 3개월 사이 두 번째 금리 인상이 되며, 이는 지표가 보여주는 긴급성과 현재 사용 중인 수단이 당면한 문제에 적합한지를 둘러싼 정책위원회 내부의 긴장 고조를 함께 반영하는 속도다.

이 인플레이션 가운데 수요가 견인한 부분은 거의 없다. 즉, 중앙은행의 금리 인상이 대응하도록 설계된 종류의 물가 상승이 아니라는 뜻이다. 가장 최근 월간 지표에서 유로존 에너지 가격은 전년 동기 대비 14.3% 올랐고, 이는 2023년 가을 이후 최고치인 3.3%까지 치솟은 헤드라인 물가상승률의 주된 동인이었다. 식료품과 에너지를 제외한 근원 인플레이션은 오히려 완화되고 있다. 상승하는 것은 석유와 가스 비용이며, 그 원인은 계속되는 중동 분쟁이다.

올해 초 이란이 연루된 적대 행위가 격화된 이후, 공급 차질 우려로 원유 가격은 가파르게 올랐다. 국제에너지기구(IEA)는 이 상황을 최근 역사상 가장 큰 공급 차질 가운데 하나로 설명했다. 유로화 기준 에너지 비용은 달러 대비 유로화 약세로 더욱 증폭됐다. 이는 연방준비제도(Federal Reserve)의 장기 동결과 ECB의 상대적 주저함 사이에 벌어진 금리 격차의 결과다. 유가가 달러 기준으로 오르는 동시에 유로화가 약세를 보이면, 유로존의 에너지 인플레이션은 사실상 배가된다.

이제 정책위원회가 마주한 역설은 경제학자들에게도 분명하다. 예금금리를 2.50%로 올리면 변동금리 주택담보대출을 받은 유로 지역 가계의 차입 비용이 늘고, 기업 대출금리는 높아지며, 소비 지출은 위축된다. 이 모든 것은 수요를 줄인다. 그러나 유럽 시장에 원유 한 배럴을 추가하지는 못한다. 예상되는 이번 조치의 비판론자들은 ECB가 통화정책의 영향권을 완전히 벗어난 지정학적 결정에서 비롯된 가격 문제와 싸우겠다며 가정과 중소기업에 경제적 고통을 가하고 있다고 주장한다.

정책위원회 내부의 견해차는 실제로 존재한다. 2022년의 인플레이션 사태 이후에도 신뢰도에 집중하는 북유럽 출신 위원들이 이끄는 매파 진영은, 은행이 완화되기를 바라는 근원 지표가 아니라 눈앞에 보이는 헤드라인 수치에 대응해야 한다고 주장한다. 물가상승률이 3.3%인 상황에서 금리를 동결한다면, 2022년과 2023년에 연준의 입장을 그토록 어렵게 만들었던 종류의 기대인플레이션 이탈 위험을 감수하게 된다. 반면 비둘기파는 지금 금리를 올릴 경우, 에너지 비용으로 양쪽에서 압박받는 가계에 바로 그 시점에 둔화 중인 유로존 경제를 침체로 밀어 넣을 위험이 있다고 맞선다.

유럽의 차입자들에게 이번 결정은 어려운 시기에 닥친다. 남유럽에서 가장 흔한 변동금리 주택담보대출 이용자들은 즉각적인 비용 증가에 직면한다. 회전신용에 의존하는 기업들은 금융 비용이 더 높아지는 것을 보게 된다. 재량적 소비로 막 돌아오기 시작했던 소비자들은 에너지 요금과 대출 상환이라는 두 방향의 압력으로 가처분소득에 다시금 부담을 받게 된다.

크리스틴 라가르드(Christine Lagarde)는 목요일 기자회견에서 정책위원회의 판단 근거를 설명할 것으로 예상된다. 여기에는 추가 인상을 시사할지, 또는 10월을 위한 조건부 동결 방침을 내놓을지도 포함된다. 이후 투자자들의 관심은 거의 즉시 다음 주 연방준비제도의 결정으로 옮겨갈 전망이다. 시장 가격은 25bp 인상 가능성을 약 56%로 반영하고 있으며, 이 수치는 중동 긴장이 고조될 때마다 상승해 왔다.

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